亿纬锂能3000142021年年报及2022年一季报点评：铁锂+大圆柱快

20年稳定增长，原材料价格上涨影响盈利能力日前，公司发布2021年年报，全年营收169亿元，同比增长107%，归母净利润29.1亿元21年，崔乙幕国际实现净利润52.9亿元按32%持股比例计算，投资收益约16.7亿元，同比增长76%本部门归母净利润12.3亿元，增长约30%扣非后归母净利润25.5亿元，同比增长67%毛利率为21.6%，下降7.4个百分点，，净利率为18.6%，下降2.0个百分点期间费用率为14.2%，下降1.0个百分点销售，管理，财务和R&D的费用率分别为2.3%，3.4%，0.8%和7.8%，同比变化分别为—0.5%，0.1%，0.1%和—0.6%管理费用包括7900万股权激励分板块来看，消费电池收入68.8亿元，增长67.8%，动力电池收入100亿元，同比增长146%全年销售电池12.4亿只，增长51%，生产电池13.1亿只，其中一次锂电池生产5.2亿只，锂离子电池生产7.9亿只伴随着原材料成本的上涨，原材料在成本中的比重从20年的77%上升到21年的83%22Q1业绩承压，崔乙幕国际业绩下滑+原材料上涨影响很大日前，公司发布2022年第一季度报告公司22Q1实现营收67.3亿元，同比增长127.7%，同比增长23.5%，归母净利润5.2亿元，同比下降19.4%，同比下降24.5%，其中扣非后归母净利润4.4亿元，同比下降29.2%，同比增长4.3%崔乙幕国际业绩受疫情影响+R&D费用上涨，贡献利润1.7—1.8亿，总部归母利润约3.4亿元由于锂电池产能扩张的需要，公司计划减持不超过3.5%的崔乙幕国际股份价格传导看到盈利拐点，铁锂+大缸产量继续扩大公司22Q1与客户达成成本加价格联动机制，有望出现盈利拐点产能稳步扩大我们预计22年出货33GWh，23年大缸贡献产能出货量预计达到58GWh:1)湖北荆门公司已与荆门市人民政府签署战略投资协议，公司及子公司拟在荆门市建设年产153GWh的荆门动力储能电池产业园目前项目正在陆续落地，包括20GWh大圆柱电池产能，2)惠州，建设乘用车锂离子动力电池项目和xHEV电池系统项目，3)成都将建设年产50GWh的动力蓄电池生产基地和成都研究院，分两期建设4)消费方面，三元气缸产能增加一倍以上，今年4月投产下半年将完成供应链扩张，成本压力将有所缓解公司深度绑定众多上游企业，通过合资，长单锁定需求，包括德系纳米(LFP)，贝特瑞(高镍阳极)，恩杰(隔膜)，中科电气(阴极)，新舟邦(电解液)等投资建议:预计公司2022—2024年营业收入分别为351662和1078亿元，同比增速分别为107%，89%和63%，归母净利润分别为338，553和80.1亿元，同比增速分别为16.4%，63%和45%风险提示:原材料价格波动风险，产能扩张不及时的风险，汇率波动风险