应收账款占总资产比例逾4成，坚朗五金半年报扭亏仍有隐忧

8月28日晚，东莞上市公司坚朗五金发布2023年半年报，其中，营业收入约33.56亿元，同比增长3.31%；归属母公司股东的净利润约1287.73万元，同比增加115.10%。

尽管在半年报中盈利能力呈现大幅提升，但实际上，坚朗五金今年上半年实现的归属母公司股东的净利润远低于2020年至2022年同期:2020年1-6月、2021年1-6月及2022年1-6月，该公司归属母公司股东的净利润分别为2.31亿元、3.79亿元及6555.94万元。今年一季度，坚朗五金处于亏损状态，其归属母公司股东的净利润为-5605.15万元。

坚朗五金所处的建材行业与房地产行业具有强相关性。近年来，房地产基本面的持续下行，对建筑材料行业冲击较大。反映在财务上，该公司面临一定的应收账款余额较大且增长较快的风险。2020-2022年，坚朗五金应收账款账面价值分别为1.77亿元、3.43亿元和3.90亿元，占近三年营业收入的比例分别为26.22%、38.93%和51.00%，占总资产比例分别为26.13%、34.39%和36.99%。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，“建材行业上下游企业多为赊销，资金链环环相扣，房企的债务问题引发多米诺骨牌效应，导致建材行业结算环境恶化。”截至今年上半年，坚朗五金应收账款4.07亿元，占总资产比例升至40.91%；经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿元。

在现金流承压之际，坚朗五金向控股股东等定增募资申请近日获深交所审核通过，从募投项目来看，坚朗五金此次融资目的有两个:补充现金流和扩大产能。

据悉，坚朗五金本次发行募集资金总额不超过19.85亿元，其中，拟将5.94亿元募资额用于补充流动资金。公司表示，目前融资主要以银行贷款为主，资产负债率由2019年末的36.17%已上升至2022年9月末的51.14%。

除补充现金流外，坚朗五金其余的募集资金净额将用于以下项目:坚朗五金中山数字化智能化产业园项目、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目(简称“装饰材料项目”)、坚朗五金信息化系统升级建设项目(简称“系统升级项目”)、坚朗五金总部自动化升级改造项目(简称“自动化升级项目”)。

据坚朗五金定增预案修订稿，中山产业园项目总投资10.34亿元，建设期为两年。经测算，该项目全部达产后，可实现年均销售收入33.64亿元，年均净利润为2.4亿元，动态投资回收期9.64年，内部收益率为14.97%。

装饰材料项目总投资为1.5亿元，与中山产业园项目相比，前者的总投资规模较小，且年均销售收入和净利润相对较低，分别为3.32亿元、2846.59万元。装饰材料项目的动态投资回收期为9.78年，内部收益率为13.7%，与中山产业园项目相比，该项目的回报率较低，且回收期更长。

系统升级项目是对信息化系统的升级，加强并完善主数据中心机房的建设；自动化升级项目则是将部分老旧设备进行淘汰，引进生产效率更高的新设备。这两个项目均不直接产生收益。

显然，上述四个项目中，仅中山产业园项目能够为公司带来相对可观的预期收入。但投入占比过半的募集资金于该项目建设，主要是为了扩大卫浴、照明及锁具等传统产品的产能，而在房地产下游客户需求减少且行业回暖迹象尚未明显的情况下，该项目的募投效益能否达到预期仍然存疑，退一步来说，短期内该项目也难以改善公司盈利能力及现金流问题。

Wind数据显示，坚朗五金上半年短期借款约2.52亿元，长期借款约2.63亿元，一年内到期的非流动负债1.58亿元；账上货币资金约10.95亿元，较2022年12月末较少约5.62亿元。