国电电力重组装机容量净增1500万千瓦债务沉重账面仅百亿却硬补123亿交

长江商报消息长江商报记者魏度

履行承诺，国家能源集团向国电电力打包注入发电资产，但让国电电力背上了沉重的债务包袱。

日前，国电电力披露重组预案，公司拟与控股股东国家能源集团进行资产置换拟置出资产为公司持有河北银行，英力特集团股权，拟置入资产为山东电力公司，江西电力公司等11家发电公司

针对本次重组，国电电力在公告中称，本次交易不构成重大资产重组本次交易是国家能源集团履行注资承诺的进一步体现，可进一步减少同业竞争交易完成后，公司控股装机容量净增加1564.72万千瓦，届时，公司控股装机容量将达到10363.91万千瓦

根据公告，本次交易拟置出资产估值76.78亿元，拟置入资产整体估值为200.41亿元，交易差额123.63亿元，由公司以现金支付。

让人不解之处就在于，本次交易不采用发行股份支付而是现金支付，势必加大国电电力财务压力事实上，国电电力根本无力支付这笔费用截至今年一季度末，公司账面上货币资金只有104.33亿元

国电电力债务沉重截至今年一季度末，公司长短期债务合计超过1700亿元2020年，公司财务费用超过87亿元

腾挪资产加快提升发电能力

控股股东助力，加快资产布局，国电电力的发电能力大幅提升，电源结构继续改善。

过去12个月，国电电力相继将酒泉发电有限公司100%股权，酒泉热力有限公司100%股权，徐矿集团哈密能源有限公司50%股权，神华神东电力新疆准东五彩湾发电有限公司100%股权，新疆米东热电厂全部资产和相关负债，新疆红雁池发电有限公司100%股权，克拉玛依发电有限公司100%股权，库车发电有限公司84.17%股权，哈密煤电开发有限公司50%股权等多家公司转让给国家能源祭坛及其下属子公司交易价款合计为52.06亿元

目前，国电电力又在与控股股东国家能源集团进行资产置换公司拟所持河北银行19.02%股权，英力特集团51.03%股权转让给国家能源集团与此同时，国家能源集团拟将山东电力公司，江西电力公司，福建公司，广东公司等11家部分或全部股权转让给国电电力

根据评估，置出资产估值为76.78亿元，置入资产估值200.41亿元，交易差额123.63亿元，由国电电力采用现金支付。

针对本次交易，国电电力称，公司置出资产为金融，化工等非发电主业资产，国家能源集团向公司置入火电，水电等常规能源发电资产，本次交易不够重大资产重组交易可以减少与国家能源集团之间的同业竞争交易完成后，公司控股装机容量净增加1564.72万千瓦，置入资产将填补公司在山东，江西，福建，广东，海南，湖南等区域常规能源发电空白，提高公司在上述区域电力市场的占有率，整体市场竞争优势更加明显

不过，从本次注入的资产看，至少是在目前，并非全部为优质资产，部分还需要培育。

标的资产之一巫山水电，成立于1998年12月，主营水力发电，装机容量4.96万千瓦，2020年及今年一季度，其实现的归属于母公司股东的净利润分别为—415.72万元，—62.18万元截至今年3月底，其资产负债率为72.86%

海控新能源海控新能源成立于2011年2月，旗下有东方太阳能发电厂，大广坝水电厂，红岭水电厂，2020年及今年3月，其分别亏损7868.92万元，490.25万元。

乐东公司成立于2012年5月，火电控股装机容量70万千瓦，2020年，其净利润1.34亿元，今年一季度只有0.23亿元，约为去年全年的17.04%。

福建公司成立于2010年4月，火电控股装机容量314万千瓦，水电控股装机容量1.8万千瓦今年一季度，其实现净利润0.93亿元，仅约为去年全年的11.90%江西公司一季度净利润0.67亿元，约为去年全年的14%

此外，海南公司去年12月成立，湖南公司，今年1月才成立，这些公司都需要培育。

综上所述，国电电力受让控股股东国家能源集团发电资产，向国家能源转让部分资产，虽然提升了国电电力发电能力，增加了清洁能源发电比重，但部分资产至少是在目前并非优质资产。

超600亿短债压顶为何现金购买

国电电力的本次资产腾挪，将加剧自身财务压力。

本次交易，国电电力需要使用现金支付重组差价123.63亿元，这对于国电电力而言，有些无能为力。

2020年报显示，截至当年底，公司账面货币资金94.27亿元，其中受限资金4.65亿元公司长短期债务合计约为1876亿元，其中，短期债务约为668亿元显然，公司偿债压力较大

今年一季度末，公司长短期债务合计约为1716亿元，其中短期债务约为600亿元，同期货币资金为104.33亿元。

或因为公司发展偿还了部分债务，或因向控股股东转让公司收回资金，到今年一季度末，财务状况有所改善尽管如此，公司的流动性仍然表现为不足

实际上，因为债务沉重，每年的贷款利息吞噬了公司大量利润。

wind数据显示，2018年至2020年，国电电力的财务费用分别为76.13亿元，94.15亿元，87.31亿元。

这三年，公司实现的营业收入分别为1079.19亿元，1165.99亿元，1164.21亿元，同比变动8.32%，8.04%，—0.15%，对应的净利润为13.21亿元，15.94亿元，25.13亿元，虽然逐年在增长，但相较于2013年，2014年净利润超过60亿元，近三年，净利润处于相对低位而在2013年，2014年，公司财务费用分别为61.19亿元，67.18亿元

实际上，近三年，受应收账款及其他应收款损失，存货跌价损失，财务费用居高不下等因素影响，国电电力的主营业务盈利能力较弱公司扣除非经常性损益的净利润分别为2.55亿元，—8.73亿元，5.72亿元而在2013年，2014年，公司实现的扣非净利润均超过50亿元，2016年，净利润也超过40亿元

令人费解的是，国电电力原本债务沉重，流动性不足，本次交易的差价部分，为何不通过发行股份进行支付，而是采取现金支付今年一季度末，账面资金仅104.33亿元，年内需要偿还约600亿元短期债务，国电电力从何处可以挤出123.63亿元现金向国家能源集团购买资产，难道要通过贷款来实施吗

二级市场上，国电电力表现不佳前复权后，2015年，公司股价最高曾达到7.11元/股，今年8月6日，股价为2.35元/股，最大跌幅为66.95%

截至今年一季度末，公司总资产3443.92亿元，8月6日，总市值为461.78亿元。

视觉中国图

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