厦门国贸收上交所问询函要求说明37亿元融资规模合理性

7月18日，厦门国贸发布公告称，收到上交所出具的《关于厦门国贸集团股份有限公司向不特定对象募集股份申请文件的审核问询函》。上交所依据相关规定对公司向不特定对象募集股份申请文件进行了审核，并形成了首轮问询问题，包括本次募投的多个项目与厦门国贸主营业务是否相关、不超过37亿元的融资需求的合理性是否充足等。

此外，厦门国贸的申报材料显示，今年一季度公司经营活动所产生的现金流净额下滑。在此情况下发起的融资，能否支撑起公司在产业布局方面的“延伸”呢？

7月3日，厦门国贸发布公告称，拟再融资募集资金总额不超过37亿元，将用于“供应链数智一体化升级建设项目”、“零碳智能技术改造项目”、“新加坡燃油加注船舶购置项目”等5个项目以及补充流动资金。

据悉，厦门国贸主营业务包括供应链管理业务等。对此，上交所要求公司说明本次募投项目与公司现有业务和前次募投项目之间的区别与联系，以及本次募投项目是否属于公司主营业务等。

“这些项目是围绕供应链业务板块上的一定延伸。”7月18日，厦门国贸证券事务代表向《证券日报》记者表示，“比如‘干散货运输船舶购置项目’与公司涉及物流的主营业务相关；‘再生资源循环经济产业园建设项目’处理废钢，是公司在钢铁产业链上废钢领域的‘延伸’。”

另外，根据问询函与公司申报材料，截至报告期末，公司发行人货币资金余额为126.11亿元，交易性金融资产余额为37.87亿元。

上交所要求公司说明，募投项目投资金额的具体内容、测算依据及测算过程；结合日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排、日常经营积累、资金缺口、公司资产负债率与同行业可比公司的对比等情况，分析本次募集资金规模的合理性等。

对于上述问题，厦门国贸证券事务代表表示，以后续公告为准。不过针对资金安排情况，他表示:“若本次发行的募集资金净额少于上述项目拟投入募集资金总额，公司将根据募集资金净额，按照项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额等使用安排，募集资金不足部分由公司以自有资金或自筹资金解决。”

根据申报材料，公司的各项财务状况显示出一定风险。

申报材料显示，报告期各期末，公司存货的账面净值分别为499.53亿元、313.52亿元、292.66亿元和462.56亿元，占总资产比例分别为44.04%、32.07%、25.92%和31.86%；最近三年及一期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-16.85亿元、78.78亿元、3.52亿元及-259.57亿元。

对此，上交所要求厦门国贸说明，报告期内存货余额较高且波动较大的原因及合理性；量化分析经营活动现金流量净额变化的具体原因，并预计现金流未来趋势及影响等。

显然，从去年到今年一季度，公司现金流量存在大额支出，在此背景下，其偿债能力也同样引起关注。

事实上，公司资产负债率较高。根据申报材料，报告期各期末，公司资产负债率(合并)分别为69.26%、63.64%、66.28%和73.33%。由于公司债务主要为短期借款，且公司存货总量较大，因此公司速动比率处于较低水平，报告期内速动比率分别为0.70、0.83、0.88和0.77。

问询函中，厦门国贸也被问及是否面临较大的债务偿付风险。

IPG中国首席经济学家柏文喜表示，厦门国贸的经营数据反映了一段时间以来公司存货占比较高且波动明显、经营性现金流十分不稳定的状况，这有可能影响公司的运营稳定性。对于计划中的37亿元募资，公司需要在战略稳定性、运营稳健性以及募投项目的可行性方面具备充分的说服力，才能赢得市场的认同。