权益基金改基准，银行活期存款占比高达25%，什么原因？

近期更改业绩比较基准的基金，出现一个新现象:加入或部分变更为银行活期存款利率。这不仅涉及到债券基金，也有主动权益基金，后者的银行活期存款利率比例最高可达25%，这让市场颇为不解。

实际上，无论是债基还是权益基金，出于流动性考虑会在资产里留有部分现金，在业绩比较基准里加上部分银行活期存款利率是符合现实需要的。业内人士认为，近期部分基金提升基准中的银行活期存款利率比例，可能是一种应对波动行情的“缓冲”策略:在不失可比性前提下，基金把业绩比较基准调低一些，更容易跑赢，超额收益会更为明显。基金公司对此具有自主权，这些变化不会影响投资者收益。

但从当前公募预判来看，市场正在出现积极变化。业界认为，随着美联储降息周期的开启，人民币汇率迎来了边际利好，对国内的权益类资产和债券资产构成利好，不需要过度悲观。

多只股债基金基准提升银行活期存款占比

根据中信建投基金9月20日公告，中信建投景益债基自9月20日起变更业绩比较基准，由中债综合全价指数收益率，变更为中债综合全价指数收益率×90%+银行活期存款利率(税后)×10%。而早在9月11日和9月4日，中信建投景荣债基和中信建投稳祥债基先后变更了业绩比较基准，前者由中债综合全价指数收益率，变更为中债综合全价指数收益率×90%+银行活期存款利率(税后)×10%；后者由中债综合财富指数收益率，变更为中债综合财富指数收益率×90%+银行活期存款利率(税后)×10%。

实际上，在业绩比较基准中加入或部分变更为银行活期存款的，还有主动权益基金，比例甚至达到25%。摩根优势成长混合是一只偏股混合基金，从9月20日起该基金的业绩比较基准从中证800指数收益率×65%+中证港股通指数收益率×20%+上证国债指数收益率×15%，调整为中证800相对成长指数收益率×65%+中证港股通指数收益率×20%+银行活期存款利率×15%。

同样作为偏股混合基金，汇泉启元未来混合基金从9月13日起业绩比较基准从中证800指数收益率×65%+中证港股通综合指数收益率×5%+一年期定期存款利率(税后)×30%，变更为中证红利指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率×5%+银行活期存款利率(税后)×25%。此外，从8月5日起，信澳新目标混合基金的业绩比较基准由沪深300指数收益率×50%＋上证国债指数收益率×50%，现变更为中债-利差驱动股债稳健指数×95%＋银行活期存款利率(税后)×5%。

从券商中国记者跟踪来看，在业绩比较基准中加入或将部分基准变更为银行活期存款的，是近期以来变更业绩比较基准基金的主要基调。而在此前，相关基金变更业绩比较基准，很少涉及到银行活期存款利率。比如，易方达瑞程混合基金，此前的比较基准更改，是将中债新综合指数收益率×80%+沪深300 指数收益率×20%，调整为中证800指数收益率×85%+中债总指数收益率×15%。

或是“缓冲”策略

针对在业绩比较基准中加入银行活期存款部分，业内人士认为，这主要是基金公司或基金经理基于市场情况变化，自主做出的运作策略调整。只要该行为是合理的，且不会影响到持有人收益，就是没问题的。

“无论是债基还是主动权益基金，基金资产里面基本都会留有一部分现金资产，主要是用来应对投资者的非常规申赎。”华南地区一位资深基金研究人士对券商中国记者分析称，从这一点来看，基金产品在业绩比较基准里加上一部分银行活期存款利率，是符合现实情况的。但对主动权益基金来说，银行活期存款利率的占比在20%甚至更高，似乎偏多了。在这种情况下，如果权益市场上涨带动基金持仓标的上涨，这类基金的超额收益就比较明显。

针对上述基准变更，中信建投相关基金均只提及中债综合全价指数收益率的特点，认为该指数“能够很好地反映中国债券市场总体价格水平和变动趋势，适合作为业绩比较基准，对新增加的银行活期存款利率部分并无说明。摩根优势成长混合在公告里称，银行活期存款更符合优势成长非股票投资部分的实际运作。

在北方一家公募内部人士看来，这实际上是一种基金投资的“缓冲”策略。该人士对券商中国记者表示，基金投资业绩遵循的是相对收益原则，主要是通过超额收益来衡量，即超过业绩比较基准部分的收益。如果业绩比较基准调低一些或者更容易跑赢，超额收益会更为明显。即便没有超额收益，跑输业绩比较基准的部分亏损也会尽可能缩小，这与近阶段市场行情相符合。

前述基金研究人士认为，基金具体采用何种业绩比较基准，基金公司具有自主选择权，这不存在统一标准，只要基准能正常反映基金的风险收益特征，且不失可比性。“在我们平时做基金产品研究时，业绩比较基准不是基金产品的重点考虑指标，因为基准变化不会影响到基金产品自身属性，也就不影响持仓策略和最终的投资收益。”

市场正在出现积极变化

实际上，从公募当前主流预判来看，市场正在出现积极变化。美联储金降息带来的新一轮全球流动性变化和国内基本面变化等因素带来的投资机会，成为接下来关注重点。

华商瑞丰短债债券基金经理杜磊表示，美联储降息的核心目的在于确保美国经济实现软着陆。随着美联储降息周期的开启，人民币汇率迎来了边际利好，同时也对国内的权益类资产和债券资产构成利好。

杜磊具体分析称，美联储降息为货币政策的宽松提供了外部动力，预计利率中枢还有进一步下降空间，债市的上升潜力依旧值得期待。不过，货币政策的宽松向信用的宽松传导，仍需财政政策的有力支持。下一步或可重点关注宽增量财政政策的变化。

中信建投基金宏观研究员邵彦棋对券商中国记者表示，美联储降息增大了国内货币政策的回旋空间，目前债券利率已对降息有一定定价，这也是近几日利率继续走低的原因之一。后续长端继续下降的空间除了降息外，还取决于央行是否继续买短。另外，在利率逼近2.0后是否有明显的止盈盘，如果止盈盘偏弱利率或仍有继续下行的空间。

利基金资产配置部总经理兼策略投资部总经理、基金经理张晓龙对券商中国记者表示，美联储降息幅度略超市场预期，对去通胀的表述更为乐观，对就业市场的关注度则明显提升。在降息周期下，美债具备确定性机会，持续看好利率倒挂背景下美债高息的配置价值，短期降息落地，美债利率企稳，关注后续宏观数据走势变化。

权益资产方面，方正富邦基金首席权益投资官汤戈表示，在美联储降息导致的人民币汇率约束放松之后，货币政策弹性加大，财政政策力度增强是短期内能够影响市场流动性和预期的重要手段。当我们看到这些动作时，就可以确认市场的转折已经到来。未来随着流动性缓和和低估值红利板块中持股结构的边际变化，市场投资机会有望出现再均衡，顺周期和偏成长的品种的估值也能有所修复，业绩驱动在股价表现中的权重可能有所上升。