六组推进、五组猜想，券商并购再掀热潮丨2024年中国经济观察

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道 新一轮券商并购正在如火如荼推进。

12月23日，国泰君安、海通证券合并正式获证监会及上交所受理，成为“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”“国泰君安+海通证券”三组头部券商并购猜想中的首个官宣案例。

相较于国泰君安与海通证券，国联证券收购民生证券进程更快一步。12月17日，国联证券发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金，已经获得上交所重组委审核通过。这使得二者成为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。

值得注意的是，国联证券收购民生证券从交易所受理到成功过会，用时不足3个月；国泰君安收购海通证券，从首次官宣到监管受理，用时亦不足4个月。

受访人士分析，两组券商并购重组推进如此之快，与券业合并成为监管鼓励方向紧密相关。

有业内人士认为，2023年11月起，新一轮券商并购浪潮已经开启。除了前述券商并购外，西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券、浙商证券收购国都证券，均于2023年12月以来首次公之于众。华创证券收购太平洋证券，也于2023年12月迎来新进展。

除此以外，“东兴证券+首创证券”“首创证券+第一创业”“长江证券+天风证券”等多组券商组合，同样引发市场猜想。

从合并路线来看，此轮券商并购主要有两个方向，一是头部券商强强联手，以成为国际一流投行；二是中小券商之间携手，以服务地方经济或集团发展。

六组合并

与近几年相比，2024年证券公司迎来一大变化:多组券业并购相继涌现。这被一些业内人士视为新一轮券商并购浪潮的开始，也有一些受访人士认为此轮并购潮的时间始于2023年11月。

最早公告的是浙商证券收购国都证券，2023年12月8日，浙商证券公告称，拟受让重庆信托等转让方持有的国都证券合计约19.15%股份。2024年5月和6月，浙商证券分别通过竞拍方式获得国都证券7.6933%和7.4159%的股权。2024年7月，国都证券变更股东申请事项获证监会受理。2024年12月3日，证监会已经核准浙商证券成为国都证券主要股东，同时核准浙江省交通投资集团有限公司成为国都证券的实际控制人。

浙商证券与国都证券的合并，是目前正在推进的券业合并中进度最快的。紧随其后的是国联证券与民生证券组合，二者目前已获上交所受理，其合并被首次官宣则是在2024年5月14日。

彼时，国联证券公告拟发行A股股份购买民生证券100%股权。2024年8月8日，收购草案发布，收购比例由100%调整至99.26%。2024年9月27日，二者合并获上交所受理。不到三个月后的2024年12月17日，国联证券发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金，即获上交所重组委审核通过。至此，国联证券收购民生证券，成为新“国九条”后首单券商并购重组过会项目。

另一组进程较快的券商组合是“国泰君安+海通证券”，二者2024年9月5日公告合并。2024年12月23日，二者合并申请已经正式获得中国证监会及上海证券交易所受理，距离首次官宣合并不足4个月。

其他两组2024年以来首次公布合并计划的券商组合是“西部证券+国融证券”和“国信证券+万和证券”。

“西部证券+国融证券”首次官宣时间略早，为2024年6月21日。2024年11月17日，西部证券公告称，拟通过协议转让方式受让北京长安投资集团有限公司等8名股东持有的国融证券64.5961%股份。2024年12月24日，西部证券再度发布公告，称其收购国融证券已通过股东大会审议，进入材料申报、监管审核环节。

国信证券收购万和证券始于2024年8月21日，彼时官宣的拟收购股份比例为53.0892%。在国信证券2024年9月4日发布的公告中，收购比例扩大至96.08%。2024年12月20日，国信证券收到深圳市国资委批复，原则同意国信证券发行股份购买资产暨关联交易方案。

除了前述五大组合，目前正在推进并购进程的还有“华创证券+太平洋证券”。不同的是，二者的收购起于司法拍卖，所涉股权比例也相对较低，仅为10.92%，推进速度也明显慢于其他券商组合。

2022年5月，华创证券通过司法拍卖的方式，以17.26亿元的对价获得太平洋证券10.92%股权。2023年9月21日，太平洋证券变更主要股东或公司实际控制人的行政许可申请方获证监会受理。2023年12月22日，证监会对太平洋证券变更主要股东事项公示三条反馈意见，均与华创证券相关。截至2024年12月26日，二者合并便再无下文。

掌门人互换

值得注意的是，目前券业并购有六大组合正在推进，还有多个组合的猜想引发市场热议。

关注度较高的猜想共有五组，分别为两组头部券商组合“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”，以及三组中小券商组合“东兴证券+首创证券”“首创证券+第一创业”“长证证券+天风证券”。

其中，业内认为“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”合并可能性更大，并且两组券商已经分别完成掌门人互换。

进度较快的是中金公司与银河证券。2022年7月，中金公司投行负责人王晟加入银河证券，出任总经理；2023年10月，银河证券原董事长陈亮空降成为中金公司董事长，王晟随之升任银河证券董事长。这意味着，15个月内，中金公司与银河证券完成董事长互换。

中信证券与中信建投则于近期互换总经理。中信证券2024年11月7日公告称，聘任邹迎光为总经理；此前邹迎光为中信建投高管。2024年11月29日，中信建投官宣，金剑华已经于11月正式加盟中信建投，并已出任党委副书记、执行董事、总经理、执行委员会委员4项职务。金剑华早在1997年5月即加入中信证券。

此外，东兴证券和首创证券也于2024年完成高管互换。2024年年初，东兴证券总经理张涛履新首创证券，任党委书记职务；2024年11月，原首创证券副总经理王洪亮加盟东兴证券，拟任总经理一职。

首创证券与第一创业、长江证券与天风证券，两组合并猜想则主要源于二者相近的股东背景。首创证券和第一创业同属于北京市国资委旗下券商。长江证券背后实控人为湖北省国资委，天风证券实控人为湖北省财政厅；并且天风证券控股股东宏泰集团，同时持有长江证券3.22%股权。

两条路径

六组券商合并推进与五组并购猜想背后，折射哪些券业并购新思路？

根据受访人士分析，此轮并购集中于两条路径，包括头部券商之间的强强联合，以及中小券商之间的彼此携手。

一是，头部券商合并旨在实现新“国九条”所提目标，打造具有国际影响力的一流投行。国泰君安收购海通证券即属于这一类型。券业合并猜想中的“中信证券+中信建投”“中金公司+银河证券”亦属此类。

多位券商行业资深人士表示，由于头部券商业务条线完备并且同质化较为严重，合并若想顺利推进，理论上需要具备较高的股权关联或地域关联，位于同一城市、拥有相同大股东的两家券商间，合并的可操作性更强。

二是，中小券商联手，合并后将更多强调“服务”而非“创收”，更为重视地方经济或集团发展。

对于中小券商而言，并购重组或能在短时间内实现补齐业务短板、提升市场份额。有券商人士表示，除一线城市外，未来同一省内的券商彼此合并、实现业务整合。整合后的券商将优先服务于地方经济与集团发展需要，而后再进行其他业务拓展。并且，此轮中小券商并购大概率由地方政府推动。