招商宏观张岸天解读8月非农数据：9月FOMC或为分水岭

事件

日前，美国劳工统计局公布，8月非农就业人数增加31.5万人，前值52.8万人，失业率为3.7%，前值为3.5%数据公布后，FOMC 9月加息75BP的概率仍为60%

核心观点

8月份失业率回升主要是劳动参与率回升，非耐用品制造业明显回升，其他行业动能普遍失速1)7月失业率降至3.5%，但劳动参与率仅为62.1%8月份，失业率升至3.7%，劳动参与率也升至62.4%伴随着商品消费降温，非耐用品制造业失业率明显回升，对利率敏感的信息产业失业率也略有回升2)Q4欧洲能源紧缩可能提振美国能源密集型行业产出，采矿业失业率反弹可能有限下一步的关键在于服务业的供需变化方向

这一时期的小时工资增长率为环比0.3%，工资增长率仍然是美联储的首要关注点鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，7月份通胀数据的下降远不足以证明货币政策放缓我们认为美联储仍然需要看到工资增长的放缓目前，美国经济呈现劳动力市场强劲和连续两个季度经济负增长的组合，表明劳动生产率正在放缓这种变化可能导致企业利润受到挤压，需要快速涨价，劳动力市场紧张和工资高增长率叠加，阶段性通胀压力可能导致通胀下降路径缓慢

如果失业率连续三个月上升，甚至逼近4.0%左右，将触及美联储的转折门槛虽然经济增长率已经连续两个季度为负，但美国拜登政府此前在新闻稿中援引萨赫姆法则(Sahm Rule)作为失业率尚未指向经济衰退的论据，如果应用这一规则，如果失业率连续三个月上升到4.0%附近的水平，政策就需要开始应对经济衰退在美联储6月份的9月份，4.0%的失业率也被视为长期均衡水平

不过，就美联储而言，其态度可能在未来几周保持鹰派，美联储可能在9月FOMC后再次转鸽由于通货膨胀的延迟，拜登的支持率在6月至7月再次跌落悬崖，并一度跌破40%的门槛从7月底开始，拜登就开始了支持率保卫战从5月31日白宫对鲍威尔的传唤可以看出，美联储的短期政策节奏会考虑政治诉求在中期选举之前，通胀中枢仍难以明显下降，接下来美联储需要鹰派态度帮助拜登捍卫自己的信誉8月就业数据公布后，FOMC 9月加息75BP的概率仍为60%但在中期选举前夕，美联储有望掉头平衡资产价格，年底结束加息将是大概率

鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的声明短期内仍将对市场构成压力8月非农不及预期，失业率回升，有望在一定程度上帮助市场减压但是在年底之前，美元还会保持强势，美股的下跌还没有完成1)我们认为美元将保持强势，只有在美联储结束加息和欧洲能源危机降温后，趋势线才会转向短期人民币汇率仍有贬值压力过去10年，美债涨跌互现，美股仍有最后一跌2)数据公布后，美元指数从109.67跌至109.15，10年期美债从3.265%降至3.208%，道指，纳斯达克和标准普尔500分别上涨0.97%，1.30%和1.22%

风险警告:

美国经济和就业数据超预期，美国的通货膨胀超出预期，美联储的政策超出预期。