数字背后的中国神华

在这样一个信心已经支离破碎的市场，公司的声明比预期的少了一点，市场的反应是大幅下跌比如淮北矿业，由于双焦销量较上月减少，第三季度净利润下降14%虽然第三季度净利润已经超过去年全年，但今天的股价依然下跌，让人看起来很傻

今日，神华也披露了三季报其单季度营收849亿，同比下降4.7%，归母净利润180亿，同比增长22%，但环比下降18.9%，降幅甚至大于淮北到9月份，全年净利润591亿，同比增长45%

坦白说，第三季度的180亿元略低于我的预期，因为申花的长协一直表现不错我觉得第三节的三个100%要求对申花应该影响不大考虑到产量的增加，单季度净利润可达20%亿元

接下来看看简化的神华利润表，看看利润减少的原因。

在营业收入项目中，神华三季度收入达849亿，比二季度增长32亿，同比增长4%。

但第三季度营业成本增加41亿至521亿，导致毛利从41.2%下降2.6个百分点至38.6%毛利的减少使第三季度毛利减少了9亿

税费方面，税收，销售，管理费用，投资等方面的减少抵消了R&D和财务费用的增加12亿，利润总额也比第二季度减少了9亿，即256亿。

所得税方面，第三季度所得税43亿，比第二季度的12亿多31亿但第三季度所得税率约为17%，与通常税率基本持平第二季度税率较低是因为去年因为西部大开发的税收优惠政策没有生效，按照审慎原则增加了25%以上的所得税，这部分税收在第二季度补齐

最后，受少数股东分配的轻微影响，第三季度归母净利润环比下降42亿元主要原因是:1毛利率较低，第二所得税的影响其中所得税的影响是一次性的影响，我们不必太在意我们需要看看毛利率降低的原因

先看煤炭业务神华的煤炭业务包括贸易煤和自产煤，其中前三季度贸易煤的毛利率为3.6%，高于中报的3.5%，因此三季度贸易煤的毛利率略有提升，三季度自产煤毛利率较中报下降1个百分点至49.8%

三季度神华全年长协煤销售6080万吨，环比增长20%同时，长协价格从每吨510元上涨到521亿现货销量780万吨，环比减少350万吨，价格从20元上涨至800元/吨根据目测，一部分质量较好的煤作为谢场煤出售三季度整体自产煤收入450亿元，毛利率降低1%意味着45亿元的毛利影响由于一季度未将自产煤和贸易分开，二季度自产煤单季度数据不详

成本方面，主要是燃料，动力成本的增加，部分生产设备的购置和23亿专项储备的计提，使得每吨自产煤的生产成本进一步提高至171元/吨。

电力业务方面，得益于电价上涨1个点，综合发电成本小幅下降，电力业务毛利率提升至15.6%。

三季度铁路业务收入107亿元，与二季度基本持平可是，由于贸易煤量减少，提供人工成本及重新分类，铁路业务毛利率进一步下降5个百分点至38.6%

同时，由于人工成本和原材料成本的增加，港口，航运和煤化工的毛利率均呈下降趋势。

最后，第三季度各业务板块利润总额如下:

可以看出，三季度电力业务的利润水平得益于长协执行更严格，环比增长22.6亿，其他板块均有不同程度的下降，其中煤炭业务少18亿，铁路少4亿，港口少1亿，煤化工少2.4亿煤化工受到降价和成本上升双向挤压，三季度只能维持盈亏平衡

年利润预期一般申花第四季度计入奖金，资产和信贷损失四年来，第四季度利润分别为86亿，62亿，56亿，95亿，2021年大幅增长40亿

一方面，去年四季度的长协价相对较高，综合价格约为744元/吨，高于目前25元/吨的长协价该分支影响季度利润约17亿元，另一方面，神华今年三季度已经给员工加薪63亿考虑到员工工资的增长，按照今年第四季度90亿的利润估算，今年的利润在680亿左右

其他方面:

1.申花现金流依然强劲，账面现金已经超过1800亿元。

2.报告第二页的第一段是本报告的精华，其他所有章节根本不重要，不接受反驳，

3.之前没注意h股占总股份的19%左右，37亿股，股东只有1915人是因为通过港股买入只算一个账户吗

以上，供大家参考。

持有多仓的申花，在认知上是有倾向性的，我不做任何投资建议请独立思考