全球商品观察｜CBOT玉米期价7月累涨4%，天气市炒作过后价格料将回落

当地时间7月31日，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的12月合约收跌3.25%，报5.13美元/蒲式耳。整个7月，CBOT玉米期价累涨3.95%。具体来看，7月上旬呈现震荡偏弱走势，中旬小幅上涨，下旬从高位有所回落。

对此，方正中期期货分析师侯芝芳接受21世纪经济报道记者采访时表示，7月上旬，美国玉米播种面积远超预期，达到历史最高水平，加重市场对于新季供应宽松的担忧，同时旧季出口端表现平平。因此CBOT玉米期价呈现探底走势。7月中旬，美国玉米主产区干旱持续，提振市场炒作情绪。同时，俄乌冲突持续，黑海谷物倡议延期受阻，提振CBOT玉米价格预期。7月下旬，美国玉米产区迎来降雨，削弱市场炒作情绪，修正CBOT玉米价格预期。

通常，天气炒作对国际玉米期价的扰动集中在美国玉米的生长期即7月至8月。展望后市，侯芝芳称，CBOT玉米期价8月预计维持震荡反复态势，下半年维持偏弱预期。

从宏观面来看，美联储货币政策转向预期对价格形成一定支撑。不过，基本面对价格的指引作用更加明显。从供应端来看，北半球虽然有天气干扰，但是整体增产局面仍然未出现大的变化，供应端的压力依然存在。同时，伴随玉米生长逐步推进，天气干扰有限的情况下供应端的压力将逐步兑现。从需求端来看，全球养殖增速以及燃料乙醇的消费增速都有所放缓，消费端动力有所不足。

“供应宽松预期下，CBOT玉米期价下半年或继续探底波动。”侯芝芳指出。

天气扰动玉米市场

当地时间7月31日，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的12月合约收跌3.25%，连续5个交易日下跌。整个7月，CBOT玉米期价呈现波折走势。

紫金天风期货研究员南亚辰接受21世纪经济报道记者采访时表示，CBOT玉米期价7月表现主要以天气市为主导，俄乌冲突对于情绪面的扰动已经被市场消化。

7月伊始，盘面受玉米种植面积数据影响快速回落至低位种植成本附近。随后，天气市炒作开启，极端干旱天气令盘面价格快速上涨。以伊利诺伊、印第安纳、爱荷华等玉米主产州为例，其累计降雨均大幅落后于五年均值水平。随后，降雨如期而至，大干旱顾虑被打消，美玉米高位回落。但之后仍出现了北部偏旱、中西部降水偏少情况，因此CBOT玉米期价在7月关键授粉期下又再次回涨。近日，受主产州降水预期影响，CBOT玉米期价5连跌。

作为喜暖湿气候的作物，玉米生育期需水较多，降水不足是制约夏玉米生产的首要自然因素。播种时期的土壤过湿，播种难现象，到生长阶段的过旱，出现卷叶等现象都会在盘面上进行反映。

侯芝芳指出，6月下旬以来，天气因素导致美国玉米优良率一直在60%下方，处于近五年的最低水平。不过，考虑到当前美国玉米仍处在生长期，天气对产量的实际影响有待进一步评估，对期价带来的主导作用预计持续到8月下旬。

玉米期价8月或震荡运行

根据美国干旱监测机构7月27日公布的数据，截至7月25日，美国本土48个州中27.13%的地区处于干旱状态。

南亚辰称，总体而言，玉米种植天气问题已逐步好转。今年天气市炒作开启早于往年，结束可能也早于往年。在不出现天气转向的情况下，预计进入8月中旬后天气影响因素对盘面计价影响逐步减弱，整个8月CBOT玉米期价或在5美元/蒲式耳-5.3美元/蒲式耳区间震荡运行。

从更长时间周期来看，全球玉米正稳步迈入供应宽松格局，预计玉米主产国巴西丰产，阿根廷恢复性增产甚至有望创纪录丰产，中国玉米延续增产趋势。全球供应宽松格局下，美国也将摆脱供应偏紧局面。

需求方面，美国燃料乙醇需求刚需维持稳定，旧作近期乙醇产量上调但仍在美国农业部预测产量之内。此外，第三、四季度饲料需求会随着养殖利润修复有所回调，但根据能繁存栏推断，预计明年饲用水平偏差。

综合来看，2023/24年度美国玉米需求略有上涨，但远不及其产量增幅，240万英亩的种植面积增量给予了当前美国玉米单产足够容错率。

结合供需情况，南亚辰预计，今年下半年，CBOT玉米期价会往种植成本4.8美元/蒲式耳-4.9美元/蒲式耳中枢波动。