嘉实基金ESG研究总监韩晓燕：ESG与中国特色估值体系高度契合

伴随ESG理念深入人心，央企上市公司ESG信息披露率先走向规范化。

7月下旬，国务院国资委办公厅向98家中央企业及各地方国资委下发《关于转发lt;央企控股上市公司ESG专项报告编制研究gt;的通知》。该通知明确提出，央企控股上市公司力争要在2023年实现ESG专项报告披露全覆盖。

《通知》的主要内容包括《中央企业控股上市公司ESG专项报告编制研究课题相关情况报告》《央企控股上市公司ESG专项报告参考指标体系》和《央企控股上市公司ESG专项报告参考模板》。

“目前新一轮国企改革的方案正在酝酿之中，结合国资委下发ESG专项报告编制的通知来看，未来国央企国改的方向在财务绩效考核之外，将逐步加大对ESG体系建设和绩效评价的重视。”嘉实基金ESG研究总监韩晓燕近日在第二届可持续投融资与自贸港建设论坛上谈到。

韩晓燕指出，国内ESG发展如火如荼，特别是企业端自下而上的布局，从企业社会责任向ESG治理过渡，更加系统性并面向资本市场，包括在ESG人力、系统的投入非常大，这其中，国央企起到非常大的引领作用。

值得注意的是，目前，交易所上市的指引、信息披露指引、信批评价体系都纳入了ESG的指引和标准。针对央企控股上市公司的ESG信息披露要求更加明确。自从去年5月份国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》以来，国央企的ESG信息披露提速明显。

从更深层次来看，韩晓燕认为，ESG与中国特色估值体系高度契合，是国央企价值重塑的重要抓手。

她具体分析，央企在国民经济中发挥着压舱石的作用。从整个市场来看，国央企在营收、规模、市值体量、以及税费的缴纳方面，都占据着主导地位。但同时，国央企上市公司的估值水平长期来说低于同行业其他的非国央企。

而国央企的ESG建设将在提升其内涵价值上发挥越来越重要的作用。ESG提供了一个很好的潜在价值的量化框架和体系，帮助外界衡量国央企在环境和社会责任方面的外部性，之后会更方便资本市场将这些潜在价值影响因素融入到资产估值体系，进行货币化的体现，形成所谓ESG定价的机制。

“在国央企中，我们期待未来逐步建立更适合评估国央企综合价值的体系和方法论。”她表示。

另一方面，资管机构从投资视角将ESG可持续因素纳入投资制度和流程也已经形成共识。

“最有代表性的是PRI签署方的数量和所代表的资产管理规模急速上升。目前国内PRI的签署方已经有100多家。资产管理规模方面。GSIA报告以两年为周期统计，显示全球可持续投资规模占比以及体量增长非常迅速。”韩晓燕举例谈到。

她提及，近期，气候投融资相关的风险机遇因素，已经被大部分全球头部性机构纳入到投资流程、投资策略、制度体系中，净零投资相关的国际性组织已经吸引到大多数头部的资管机构来加入，所代表的资产规模非常庞大。

国内方面，可以看到，可持续金融相关政策体系建设也在加速，如针对公募基金行业高质量发展的指导意见，以及针对银行业、保险业绿色金融指引，尽责管理倡议等，将为整个资本市场ESG发展保驾护航。

“当然，政策的背后还是要解答一些长期性的问题。站在一个以商业目的为核心的资产管理机构视角上，如何把政策里提及的环境社会议题对投资风险收益的传导以及影响逻辑，逐步挖掘和提炼出来，是ESG投资落地的核心议题。”韩晓燕提到。

她认为，可以从经营收入、现金流、风险管理和融资成本几条传导逻辑来解释ESG议题如何对资产价值产生影响。

此外，对于国内ESG可持续投资的驱动因素，韩晓燕归结了四大方面:首先，ESG是全人类共同的追求。当全球自然资源、环境逐步的达到零界点时，未来的经济、社会、投资中都需要关注这些因素。

其次，政策的推动。可持续发展和投资的相关政策保障非常重要。随着政策和标准的出台，投资端对ESG议题逐步重视，并进行落地和实践。

第三，大众对可持续发展的需求。如消费者需要更绿色、安全和普惠的产品。

第四，投资者意识觉醒。越来越多的机构投资者把ESG系统性、科学性的纳入到体系中。从高净值投资人士群体开始，很多个人投资者也开始重视ESG相关的因素。多项调研显示，千禧一代也就是掌握家庭财富的年轻一代，对绿色、环保、社会责任的议题非常重视。