精测电子300567：面板业务稳中有升半导体业务开始放量

事件一:2021年公司实现营业收入24.09亿元，同比+16.01%，归母净利润1.92亿元，同比—20.94%，归母净利润1.16亿元，同比—50.90%，其中，Q4单季营收6.41亿元，同比增长—23.70%，归母净利润1000万元，同比增长—89.23%，归母净利润—4500万元，同比增长—146.55%二2022年一季度，公司实现营业收入6.04亿元，同比增长+1.55%，归母净利润0.28亿元，同比增长—56.05%，归母净利润0.22亿元，同比增长—63.87%在疫情和原材料的双重压力下，2021年公司业绩增长无盈利①面板业务和半导体业务的增长带动整体收入上升2021年，公司实现收入同比增长16.01%，整体收入增长符合预期主要是:一是占比较高的面板检测设备业务，在行业投资下行阶段仍以产品扩张实现正增长，二是半导体测试设备业务取得突破性进展，实现1.36亿营收，带动整体营收大幅增长②原材料涨价背景下，公司毛利率表现承压公司2021年毛利率为43.34%，同比下降4.05个百分点毛利率不佳的主要原因有:一方面，公司使用的原材料如芯片，钢材，铝等商品价格上涨幅度较大，另一方面，在面板领域竞争加剧的背景下，公司采用了更具竞争力的一体化设备，推动成本进一步上行③在毛利率压力下，持续高投入导致净利率下降公司2021年净利率为5.81%，同比下降4.57个百分点除前述毛利率下降外，公司管理费率和R&D费用率同比上升3.45和2.19pct前者主要来自员工扩充和工厂折旧，后者主要来自R&D投资的增加疫情叠加成本持续高企，公司2022年一季度业绩略差于预期①疫情形势下，收入同比微增，成本居高不下，高R&D投资盈利压力大2022年一季度，公司营收同比增长1.55%，净利润同比下降56.05%公司业绩略差于预期的主要原因包括:一是公司在上海，苏州等地的子公司不同程度受到疫情影响，其次，2022年以来公司多项原材料成本居高不下，最后，公司在R&D的投资进一步增加一季度，R&D费用率达到18.44%，同比上升4.05个百分点②库存保持在较高水平，反映公司在手订单保持在较高水平截至2022年一季度末，公司存货已达10.00亿元，同比增长9.29%公司的库存以原材料和在制品为主，这些都反映出公司的在手订单仍然比较满平板显示测试设备:稳步推进，持续加大对中前端工艺设备，关键核心器件和新型显示产品的投资①国内平板显示投资利润率放缓，公司依靠新产品实现增长2021年，公司实现平板测试设备收入21.88亿元，同比增长10.31%，其中有机发光二极管场收入8.09亿元，同比增长9.88%公司业务增长主要受益于有机发光二极管等新型显示终端普及率提升带来的相关投资机会，以及公司对前中工艺设备的扩张，实现了阵列工艺设备和单元工艺设备的规模销售②Micro—LED和Mini—LED技术储备深厚，等待下游产业的投资浪潮公司还在Mini—LED和Micro—LED方面进行多产品线布局，与客户紧密合作，未来有望抓住下游行业的投资机会半导体测试设备:开始发布，新技术，新产品，新客户都有突破①性能进入发布阶段，新产品陆续开发2021年，公司半导体测试设备收入1.36亿元，同比增长110.54%其中，上海精密检测实现营收1.11亿元，同比增长94.97%，武汉晶弘实现营收2000万元，同比增长273.26%两者都实现了快速增长前者主要覆盖半导体正面测试领域，后者侧重于半导体背面测试领域②前测:上海精测产品接到头部客户批量订单，明场测等新产品层出不穷2021年，子公司上海精密测量的膜厚产品和电子束测量设备获得国内头部客户的批量订单2022年3月，公司明场测试设备获得突破性订单，OCD设备也得到了国内一线客户的验证同时，公司还有半导体硅片应力测量设备等系列产品正在研发中，产品线储备丰富，市场空间可持续提升③后期测试:武汉晶弘老化产品已批量订购，CP和FT产品已订购子公司武汉晶弘位于ATE，实现了核心产品的技术转移和国产化目前，国内存储领域风生水起，以长江存储，长信存储为代表的存储企业产能不断扩大由于国内供应商较少，公司的CP和FT产品在获得订单后，预计在客户中的份额会进一步增加新能源的检测设备:持续投入，与重要下游客户达成战略合作协议，加快未来发展①供应链紧张带来交付压力，相关收益下降2021年，公司新能源检测设备实现收入0.52亿元，同比下降35.88%受供应链紧张，疫情等因素影响，部分核心零部件未及时到位，影响交付受益于下游锂电池行业的不断扩张，公司锂电池检测设备获得多项订单伴随着供应链问题的逐步缓解和公司产品制造成熟度的提高，该板块业务有望迎来高增长②与下游重要客户中国航空达成战略协议，有望加速未来产品的导入2022年3月，公司与中国领先的锂电池制造商中创新航签署战略合作伙伴协议，确定公司为其锂电池设备的首选合作伙伴，有助于加强公司与客户的R&D合作，提升产品竞争力建议虽然公司投资业绩受疫情，供应链紧张等因素影响出现波动，但其长期培育的半导体测试设备等业务逐步进入放量阶段，有望为公司带来重要增量预计公司2022—2024年营收分别为30.21，39.79，51.86亿元，归母净利润分别为2.80，3.76，5.66亿元，同比分别增长45.4%，34.3%，50.6%，对应2022—2024年PE估值分别为35.2，35.2风险因素和疫情影响公司正常经营:公司很多原材料采购来自长三角地区，大量客户集中在此如果相关地区疫情进一步恶化，或将对公司正常生产带来巨大挑战行业景气度下降:面板，半导体等行业景气度下降，客户资本支出减少，进而影响测试设备需求新产品研发不及预期:公司新产品难度大，如果研发进度晚于预期，不利于其产品的销售