长海股份300196：业绩超预期全方位提升竞争优势

事件:公司发布2022年一季报报告期内，归母营收和净利润分别为7.54亿和2.28亿，同比分别增长36.05%和115%，扣非归母净利润为1.82亿，同比增长79.9%2022Q1实现基本每股收益0.56元公司业绩超出市场预期在海外提价和新线量下，2022Q1业绩较2021Q4大幅增长2022Q1公司扣非归母净利润环比+44.44%，同比+79.90%背后原因如下:价格方面，2022Q1公司主要海外市场欧洲在疫情控制放开下需求加速恢复，当地产能在天然气涨价下成本竞争力下降，甚至产能退出该公司的产品成本和技术优于国外竞争对手海外市场景气时，判断我公司出口产品价格略高于2021年，收入占比高于2021年海关数据显示，2022Q1中国玻璃纤维纱线及制品出口金额同比+49.83%，高于2021年+44.89%的同比增幅，这也印证了我们对海外市场高景气度的判断在国内市场，2022Q1玻璃纤维价格相对稳定，但同比上涨13%左右销量方面，10万吨新线于2021年9月14日点火，产能攀升后，2022Q1稳步贡献产量判断2022Q1销量较上年大幅增长公司玻璃纤维纱及制品主营业务的量价齐升，推动整体利润较上年同期环比大幅增长2022Q1公司产生非经常性损益0.46亿元结合之前的公告，我们判断大部分是铑粉价格高下对外处置资产产生的粗纱景气度持续+产品提价锁定利润，公司2022年业绩仍有较大弹性从粗纱的季度边际有效产能来看，只有21Q4的边际有效产能较多，达到5.8万吨/季度22年后，边际有效产能放缓我们预计22年Q1—Q4的边际有效产能分别为1.7/1.7/3.3/1.3万吨/季度在能耗双控下，行业新增产能难度加大，落地不确定性增加在需求方的良好判断下，行业景气度有望延续，粗纱价格高位有望维持2022Q1海外市场蓬勃发展结合上述判断，Q1公司的产品价格应该提高在长期协议价格机制下，Q1公司的产品价格和利润全年锁定在高位因此，我们判断公司2022年的业绩仍将具有较高的弹性成本降低+规模扩张+结构优化，全方位提升竞争优势公司持续深化竞争力，在降低成本方面致力于提高人的效率，能源收集和生产合作，原材料如浸润剂的自给自足推动了60万吨规模的基地建设，远期产能有望接近100万吨伴随着单线和总规模的提升，行业地位的上升也将有助于成本的降低结构优化方面，公司宣布对天马3万吨老线进行技术改造，建成后将实现对新能源汽车，风电领域客户8万吨的供应能力总体来看，在行业高景气下，公司扎实推进产能，成本，产品结构等方面的竞争力，叠加董事会换届等管理层变动公司具有充分的内生增长潜力，行业地位和竞争壁垒将继续加强投资建议:公司2022Q1业绩超预期考虑到主市场长三角疫情带来的不确定性，4月份以来，我们维持公司22年和23年净利润分别为7.17亿元和8.74亿元，分别是PE的7倍和6倍，维持增持评级风险:产能大幅扩张，需求小于预期，能源成本急剧上升，产能建设进度不及预期