惠泰医疗6886172022一季报点评：营收同比增长65%利润承压看好长

收入同比增长65%，利润压力同比增长42%2022Q1营业收入达到2.66亿元，同比增长65.1%，归母净利润达到0.67亿元，同比增长41.6%，扣非归母净利润达0.6亿元，同比增长50.7%其中，1—2月营收达1.56亿元，同比增长70%尽管受多地疫情影响，供应链和医疗机构手术量及R&D费用同比增长对利润端造成压力，但2022Q1归母收入和净利润仍较2021Q4大幅提升在Q1，公司将R&D投资增加至4400万元，R&D费用率达到16.75%，主要原因是研究管道丰富:颈动脉远端保护器，TIPS穿刺件，PTA球囊及其他对比球囊，PFA正在准备临床招募毛利率达到69.77%，经营性现金流状况良好公司2022年Q1毛利率/净利润率分别为69.77%/23.73%，销售/管理/R&D费用率分别为21%/7%/17%与2021年Q1相比，销售费用率为—1%，R&D费用率为+4%，管理费用率相同超过2022种在研产品进入临床阶段经营活动产生的现金流量净额为0.67亿元，整体现金流量良好R&D管道变现高效，冠状动脉介入和外周介入推动业绩增长2021年，继房间隔穿刺系统第二代产品迭代完成后，磁电定位高密度标测导管和磁定位压力消融导管完成注册和检验，高压脉冲消融系统处于注册和检验阶段锚定球囊，引导导管，导丝和可调节弯曲输送鞘的市场份额将进一步增加，微导管和延长导管将成为新的增长亮点公司设立了放射教育卫星医院，区域医院医生，电生理精品大讲堂今年已举办6期，以阜外医院为辐射点，辐射到全国10余家医院风险:集中采购降价超过预期风险，业绩期内交易导致的潜在监管风险，R&D进程不如预期的风险，不按预期执行操作的风险投资建议:维持买入评级公司是高价值耗材专精创新企业，看好技术壁垒高，创新疗法丰富，R&D变现能力和盈利能力优秀的企业长期发展暂时刚需择期手术有压力，疫情缓解后手术量会阶段性反弹维持盈利预测预计2022—2024年归母净利润为3.09/4.51/5.53亿元，同比增长率为31.7/39.7/33.1%，摊薄后EPS=4.63/6.76/8.29元，对应PE=36/25/20x面对上海，北京等地的疫情，公司依然保持了高于行业平均水平的增速，展现了龙头企业突出的应急能力维持买入评级