航发动力600893：2022Q1业绩超预期营收增速达44.30%

投资关键事件:公司4月29日发布2022年一季报2022年，公司在Q1实现营业收入54.00亿元，同比增长44.30%，实现净利润0.66亿元，同比增长92.51%，扣非后净利润0.35亿元，同比增长18.54%国产航空发动机需求加速，2022Q1收入增长营收，2022Q1实现营业收入54.00亿元，同比增长44.30%，航空发动机需求加速释放单季度营收同比增速为2020Q3以来最高利润方面，2022Q1公司实现净利润0.66亿元，同比增长92.51%，扣非后净利润0.35亿元，同比增长18.54%归母净利润大幅增长，主要是公司收到政府补助1，800万元，投资收益2，200万元在利润率层面，公司2022Q1毛利率为10.53%，同比下降4.81pct，环比上升0.30pct，净利润率为1.23%，同比上升0.31pct公司利润率下降的主要原因是公司新产品交付比例的扩大，以及新产品售后支持服务的大幅增加，导致销售费用同比大幅增长128.23%，毛利率较上月略有上升，或表明公司产品成熟度逐步提高，利润率有所改善公司经营稳健，不断增加在R&D的投资2022Q1公司三项费用占比8.46%，同比下降4.16pct其中，销售费用率1.91%，管理费用率6.50%，财务费用率0.04%公司费用率控制良好，经营持续稳定公司2022年第一季度R&D投资为0.68亿元，同比增长8.89%公司继续加大在R&D的投资，提高航空发动机的制造能力订单充足，产品交付顺畅2022Q1公司经营性现金流为—36.43亿元，同比减少8.78亿元现金流下降的主要原因是销售付款减少和收到研究补助金报告期末，公司合同负债212.82亿元，同比增长787.99%该公司手头的订单仍然充足存货241.73亿元，同比增长5.62%存货增速明显低于收入增速，说明公司产品交付顺利公司应收账款164.45亿元，同比上升61.39%，主要是销售收入增加，尚未到收款期主要产品有望逐步成熟，公司盈利能力有望逐步提升公司是国内唯一能研制涡喷，涡扇，涡轴，涡桨，活塞等全频谱军用航空发动机的企业是中国航空发展总公司航空动力整体上市的唯一平台，是中国航空发动机产业的中坚力量近三年来，伴随着新产品的不断生产和交付，公司收入增速稳步上升，而毛利率和净利润率却逐步下降，这充分说明航空发动机作为一个系统工程产品，技术难度极高我们认为，伴随着公司主要产品业绩的逐步迭代成熟，公司盈利能力有望逐步恢复，业绩有望持续改善投资建议:我们维持公司盈利预测预计2022年至2024年公司营收分别为417.71亿元，509.80亿元和620.15亿元，归母净利润分别为14.76亿元，19.60亿元和29.40亿元，对应EPS分别为0.55元，0.74元和1.10元，对应PE分别为66元航空发动机技术难度大，研制生产壁垒高公司作为航空发动机行业龙头，行业垄断性和稀缺性较强，维持买入评级风险提示事件:军令不及预期，产品交付不如预期，预测少于预期