我武生物300357：业绩符合预期核心品种粉尘螨滴剂持续高增

事件:2022年4月26日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业总收入8.08亿元，同比增长26.95%，归母净利润3.38亿元，同比增长21.38%，扣非归母净利润3.16亿元，同比增长20.78%2022Q1实现营业总收入1.98亿元，同比增长20%，归母净利润0.92亿元，同比增长30.21%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长27.68%粉尘螨滴剂核心品种保持20—30%的增长2021年粉尘螨滴剂收入7.96亿元，占收入的98.55%季度来看，21Q4实现营收1.88亿元，净利润6340万元22Q1实现营收1.98亿元，净利润9174万元21Q4以来，伴随着门诊经营活动的恢复和公司对产品的大力推广，粉尘螨滴剂销售业务全面恢复从21Q4开始，销售全面恢复，R&D投资快速增加2021年，公司整体业务的毛利率为95.74%，保持了较高的毛利率水平销售费用2.82亿元，销售率34.93%在去年疫情造成的基数较低的基础上，门诊部逐步恢复并加大产品推广力度，促进有效需求增长管理费用5186万元，管理费率6.42%业务的逐渐恢复导致劳动工资的增加和无形资产的摊销R&D费用为8793万元，R&D费率为10.89%R&D继续快速发展金融利率—2.74%巩固舌下脱敏的领先地位，积极拓展干细胞/天然药物的研发项目1)舌下脱敏:目前粉尘螨滴剂和青蒿花粉滴剂为公司独家品种，其中青蒿粉于2021年2月上市，有望开拓北方市场，补充公司粉尘螨滴剂核心品种，进一步开拓过敏治疗市场同时，粉尘螨滴剂新适应症，黄花蒿粉儿童群体拓展等项目稳步推进，一系列蛰刺产品正在三期/申请上市，进一步巩固了舌下脱敏的领先地位2)干细胞/天然药物:22年初，我公司干细胞研发的人毛囊间充质干细胞已开始临床应用，合资公司伊凯医药的氧化苦参碱甲液吸入剂处于一期，盈利预测及投资建议:预计2022—2024年营业收入分别为10.03，12.55，15.68亿元，同比增长24.21%，25.11%，25.11%归母净利润4134856.14亿元，同比增长22.05%，17.61%和26.57%国内患过敏性疾病的人很多，脱敏市场空间很大公司是国内市场占有率80%以上的龙头企业2021年青蒿粉滴剂大品种获批上市，有望逐步放量，维持增持评级风险:粉尘螨滴剂学术推广不如预期，黄花蒿粉推广不如预期的风险，药品通过招标降价的风险，尘螨竞争加剧的风险下降