兴业证券601377：自营大幅亏损投行业务表现较好

投资要点:受一季度股权市场低迷影响，公司自营亏损较大，拖累公司业绩股票市场的下跌也对经纪业务产生了影响投行业务表现亮眼，股权承销规模快速增长合理价值区间7.93—8.59元/股，维持优于市场评级兴业证券发布2022年一季度业绩:实现营业收入16.9亿元，同比增长—69.3%，归母净利润1.56亿元，同比增长—86.9%，每股收益0.02元，净资产收益率0.38%双轮驱动逐渐深入，财富管理与大机构业务协同发展2022年一季度，公司经纪业务收入7.6亿元，同比增长—8.3%我们预计，主要原因是由于权益市场的影响，代销金融产品的收入大幅下降2022年一季度，全市场交易活跃全市场日均股份交易量10760亿元，同比增长+7.2%，两融余额16728亿元，同比增长+1.1%，同比下降—8.7%投行业务表现亮眼，股权承销规模大增2022年一季度，兴业证券投行业务收入3.2亿元，同比增长+34.4%股权承销规模同比+75.5%，债券承销规模同比—5.2%主承销规模48亿元，排名第13位，其中IPO1家，融资11亿元，再融资公司两家，融资38亿元债券承销规模265亿元，排名第19，金融，ABS，公司债承销规模分别达到51亿元，27亿元，142亿元IPO储备项目19个，排名第21位，其中两市主板3个，北交所13个，科技创新板3个通过全力推进大集合转公募，公募基金管理规模快速增长2022年一季度，资产管理业务收入0.35亿元，同比增长—29.7%兴资管全力推进大型公募转型和资管新规整改，全力提升管理规模，聚焦固定收益加策略，打造多资产多策略券商特色产品线2021年委托资产管理规模约600亿元，同比增长+4.3%兴全球基金资产管理规模6730亿元，同比增长+27%，其中公募基金规模5902亿元，同比增长+30%自营亏损严重拖累公司业绩2021年一季度，公司净投资损失为12.3亿元，2021年同期净投资收益为9.9亿元主要原因是一季度权益市场表现低迷，万得全a累计下跌14%预计公司2022—2024E年度每股净利润分别为0.51，0.64，0.73元，每股净资产分别为6.61，7.09，7.63元参考可比公司估值水平，给予2022E 1.2—1.3x市净率，对应7.93—8.59元/股的合理价值区间，维持优于市场评级风险:市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强