东方盛虹0003012022年一季报点评：成本上行压制长丝利润EVA高景

事件:公司宣布22年一季度实现营业收入137.7亿元，环比分别增长+23.6%/—48.3%，归母净利润6.88亿元，分别环比—53.7%/—77.9%，毛利率12.3%，—3.6PCT/—9.7PCT，净利润率5.0%，—4.3PCT/—8.8PCT，经营性现金流下降79%原材料成本快速上涨，长丝产品业绩承压过去两年，地缘政治冲突加剧，欧佩克+增产意愿有限，全球能源价格持续上涨一季度布伦特原油均价近98美元/桶，环比上涨+60%/+23%由此，公司一季度营业成本同比增长41%从下游产品看，一季度POY/FDY/DTY均价同比分别+17%/+18%/+13%，环比分别+0.2%/—0.5%/—0.2%，但由于成本快速上升，POY/FDY/DTY第一季度平均生产利润同比分别为—11%/—13%/—13%，环比分别为—27%/—49%/—22%年内原油价格高企将给长丝业绩带来压力炼化大规模投产在即，EVA热潮有望持续洪1600万吨/年炼化一体化项目预计年中逐步投产同时，将新建附加值更高的苯酚/丙酮，PO/SM和多元醇项目，进一步提升产业链协同整合优势伴随着下游光伏装机需求的改善，EVA价格持续上涨日前，EVA市场价已涨至25500元/吨，较年初上涨近29%尔邦现有EVA产能合计30万吨，其中光伏级EVA年产能超过20万吨，后续规划建设60万吨/年光伏级EVA和10万吨/年热熔级EVA项目考虑到过去22年中国光伏装机容量的高增长，预计年内EVA行业仍将处于高景气期，公司将继续受益于其产能和技术优势投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收968亿元，1401亿元和1617亿元，归母净利润分别为79亿元，121亿元和141亿元，对应EPS分别为1.32元，2.03元和2.37元目前PE对应的股价分别为9，6倍，5倍，维持风险:能源价格大幅波动，下游需求不及预期，疫情加重，生产进度不及预期