安图生物603658：22Q1业绩超预期平台型IVD企业渐成

公司2021年发布年报，实现年收入37.7亿元，归母净利润9.7亿元，归母净利润9.6亿元，经营性现金流净额14.6亿元公司发布2022年一季报，22Q1营收10.3亿元，归母净利润2.4亿元，经营性现金流净额2.3亿元，—29.9%2021年表现符合预期，22Q1疫情背景下表现超预期1)分季度，2021年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为8.2/8.6/10.2/10.7亿元(+48.4%/+31.3%/+20.9%/+15%)，单季度归母净利润为1.7/2.4/3/2)盈利能力方面，2021年毛利率59.5%(—0.3pp)，与2020年基本持平，四率33.7%(+1.2pp)，主要是销售费用率上升1.1pp，费用率基本恢复到20219年疫情前水平，净回报率25.9%(+0.7pp)，实现盈利3)从22Q1来看，疫情下公司业绩超市场预期，由于费用率降低，盈利能力同比持续改善化学发光业务恢复高增长，2021年国外收入占比提升按业务划分，2021年试剂收入30.5亿元(+28%)，毛利率65.9%(—1.2pp)其中免疫诊断收入18亿元(+29.3%)，试剂销售额3.3亿(+28.3%)预计磁粉化学发光试剂收入17.2亿元，增长30~35%2021年将安装约1200套伴随着仪器库存的增加和流行病干扰的减少，化学发光业务将恢复高增长微生物试剂营收2.6亿元(+30.9%)，毛利率42.1%(+4.3pp)，试剂销量7910万(+23.9%)生化试剂收入1.9亿元(+36.6%)，毛利率57.4%，试剂销量7997万(+56.2%)由于基数和生产线较低，产量仍在增加2021年仪器收入5.4亿元(+14.6%)，毛利率35.4%(+3.7pp)分地区来看，2021年国内营收36亿元(+26.8%)，毛利率61.3%，海外营收8294万元(+48%)，毛利率23.5%，国外占比上升继续在R&D高投入，拓展新领域，顺利向IVD平台型企业迈进2021年，公司在R&D投资4.9亿元(+40.3%)，占营业收入的12.9%，并保持较高水平通过京沪苏北美的R&D体系，进入IVD领域的前沿技术和产品开发目前，公司试剂所需核心原料的抗原和抗体已基本实现自给自足，保证了核心原料供应的稳定性和安全性在R&D输出方面，2021年，公司推出全自动核酸纯化和实时荧光PCR分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本可随其检测，逐步切入分子诊断领域通过与Hicken Medical的合作，我们进入了凝血检测领域，并与普思康生物在POCT检测领域开展了战略合作作为国内领先的化学发光企业，公司不断R&D和创新，战略定位清晰它已成功迈向多技术，多产品的平台型IVD企业预测及投资建议:预计2022—2024年归母净利润为12.1，15.2，19.1亿元，对应EPS为2.06，2.6，3.26元，对应PE为20，16，13倍其业绩有望保持高速增长，评级为买入风险:政策风险，竞争导致的风险增加，装配线数量低于预期以及R&D进度低于预期