光峰科技6880072021年报暨2022一季报点评：双引擎确立变革加速

2021年，公司实现营业收入25亿元，同比增长28%，实现净利润2.33亿元，同比增长105%第四季度，公司实现营业收入8.38亿元，增长18%，净利润0.22亿元，同比下降68%2022年一季度实现营收5.25亿元，与去年同期基本持平，实现净利润1786万元，同比下降67%公司2021年度利润分配预案拟向全体股东支付现金红利4，754万元，分红率20.37%芯片短期供应紧张，C端激光微投开启新时代该公司在家居领域的子公司觅风科技在2021年实现收入11.34亿元由于半导体芯片供应紧张，觅风去年营收同比增长6%，其中自主品牌占比提升至近50%，同比增幅超过50%小米品牌占比下降产品方面，公司21年激光电视收入5.62亿元，同比增长3%，智能微投5.72亿元，同比增长11%IDC报告显示，2021年家用投影仪出货量达348万台，同比增长16%，销售额超过124亿元，同比增长18.3%从市场份额来看，2021年觅风品牌的销量在整体家庭投影市场中排名第三在产品创新方面，21年下半年，公司发布了家用激光微投R1/R1 Nano/X1/P1四款新品，并与全球知名高端音响品牌Bowers Wilkins合作，推出首款全彩激光电视T1，充分体现了明亮，广色域，大屏幕等激光显示技术优势未来有望通过技术迭代，供应链优化，规模效应三大措施降低成本，带动终端零售价格下行，促进激光微投，激光电视产品放量2022年第一季度，我们预计公司C端业务同比下降5%，主要原因是小米品牌出货量下降公司自有品牌觅风和小鸣的比例将增加21个百分点至56%，预计同比增长近50%核心器件开辟新赛道，引领商业发展空间公司商业业务公司2021年实现营收12.24亿元，同比增长58%，其中影院，核心器件，商业教育和工程业务分别增长110%，42%，10%和114%在核心器件方面，该公司去年与以贝当和安科为代表的合作伙伴合作，建立了一个激光微注射电路贝当X3和安克星云的消费者反应热烈在激光电视方面，公司为吉米，惠普提供光机，为泽宝，优派，海尔提供整机，帮助拓宽市场空间此外，公司还与华为智能驾驶舱，空中客车在车载显示，航空显示，云显示，AR等创新服务方面达成战略合作同时，云显示技术取得突破，将在冬奥会上大放异彩AR展示模块不断优化，预计22年底会推出部分产品或模块未来，车载/AR显示行业空间广阔公司核心器件业务进入爆发式增长阶段，2022年第一季度同比增长91%报告期内，公司获得IATF 16949质量管理体系认证，获得进入国内外汽车行业供应链的通行证传统上，影院投影，商科教育和工程继续巩固其在国内市场的主导地位，其中影院安装的激光光源数量已超过25000个，工程激光投影市场和教育投影市场的公司销售额位居行业第二但2022年第一季度，国内爆发多起疫情，影响公司影院和商业教育业务业绩，同比分别下滑11.6%和48.7%，拖累第一季度商业业绩但院线放映业务在2020年已经得到验证，抗跌能力强，疫情后恢复快，是长期稳定的利润和现金流贡献点第一季度，觅风的利润大幅改善，预计全年将扭亏为盈2021年，公司毛利率同比增长5.4 pcts，归母净利率增长3.5 pcts至9.3%主要原因有三:1)C端自主品牌占比提升，毛利率提升2.4 PCTs2)伴随着疫情回暖，影院，商教，工程业务盈利水平大幅提升，带动商业业务整体毛利率提升7 pcts，3)2021年费用率上升2.4 pcts，其中销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别变动+3.3/+0.6/—1.0/—0.4 PCTs，Q1 2022年公司毛利率基本持平，归母净利率同比下降7 pcts至3.4%，主要原因是1)一季度C端觅风科技整体毛利率上升近4个百分点，B端业务高毛利业务受疫情拖累，2)期内费用率同比上升，其中销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率同比变动分别为+3.45/+4.29/+1.97/+0.4个百分点管理费用增加主要是股份支付增加6，335万元从子公司觅风科技的业绩来看，21年完成A轮融资，22年进入规模和体量阶段，预计全年扭亏为盈资产负债表方面，公司存货环比增加3.51亿元，预计与原材料供应紧张，积极备货有关，也导致公司2021年现金流量净额为5834万元，明显低于净利润，长期贷款增加3亿元，主要是总部大楼专项贷款增加预测和投资评级考虑到国内疫情防控措施短期收紧，芯片供应紧张，我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为36亿元，51亿元，69亿元，同比增长45%，40%，35%，预计归母净利润分别为2.56亿元，4.05亿元，6.14亿元，同比增长10%，58%，6.14亿元风险:部分地区疫情反复导致影院业务受限，芯片持续短缺，原材料成本大幅上涨，行业竞争加剧