今世缘603369：开局稳健淡季蓄力

本报告简介:21Q4业绩符合预期3月增速与1—2月基本持平，国源V系和凯斯保持放量状态，目前公司预付款处于高位，淡季市场秩序趋于稳定，看好国源省的增长投资要点:维持增持评级，目标价65.44元维持盈利预测预计22—24年EPS分别为1.91元，2.42元，3.02元22Q1稳步增长，国源V系列持续发力公司22Q1业绩符合预期，3月份增速接近25%在疫情扰动下，3月份增速与1—2月份基本持平我们推测，国源V系延续了南靖和苏南高速放量的趋势，预计V系22Q1增速超过50%3月份，量控导致V系增速下降，预计22Q1季度环比和K5增速为20%—25%，开业增速为15%—20%盈利能力稳定，预付款高公司22Q1毛利率达到74.3%，与21Q1基本持平我们推测期间有一定的折扣补贴，抵消了产品结构期内公司销售及管理费率相对稳定，22Q1净回报率保持在33.54%，盈利能力稳定22Q1末，公司合同负债达38.2亿元，较21Q4持续提振，支付端淡季压力较低，22Q1销售额和现金增长20.95%，与营收表现基本一致在淡季，我们会继续看好我们国家的增长据基层调研，目前国源系列核心商户已完成22Q2支付，高预付款处于淡季我们预计6月份政策会集中出台，回款和交割会有所增加，目前，V系列在南京等核心市场的订单趋于稳定，其在国内的V3和V9库存约占年度计划的10%在疫情干扰下，江苏省内第二高端仍处于增量竞争阶段，V系列逐渐成为公司新的增长极，因此继续看好国家的增长风险因素:核心市场疫情复发，信贷环境收紧