蔚蓝锂芯002245：产品顺价通畅盈利韧性凸显

事项:22Q1公司实现营收18.4亿元，同比增长+26%，环比增长—5%，归母净利润2亿元，同比增长+25%，环比增长+21%，扣非净利润1.42亿元，同比增长—6%，环比增长+12%，主要系Q1确认LED项目补助和锂电池投资补助所致点评:在原材料价格高企的背景下，价格的顺畅流动显示了盈利能力预计22Q1公司LED金属物流板块贡献净利润2000万元，锂电池业务贡献营收8.8亿，净利润1.2亿元，小圆柱电池出货量约1.2亿对应的单电池价格为7.5元/电池，较第四季度大幅提升，单电池净利润为1元/电池，较第四季度有所下降可是，伴随着Q1原材料价格的快速上涨，公司平稳的价格合规性和盈利能力得到充分体现我们预计，伴随着Q2年初海外客户价格的进一步提升，以及与客户谈判周期的缩短，盈利能力有望触底短期疫情扰动主要体现在物流端，公司生产经营活动影响有限当前疫情对公司上海老生产线生产造成一定影响，主要产能正常释放，疫情的扰动更多体现在物流端，物流效率的下降可能会造成短期货物的积压和运输成本的增加总的来说，疫情影响有限，公司生产有序进行产能扩张有序释放，维持22年出货量7亿的目标目前，公司张家港二期3亿台产能顺利达产，有序攀升淮安工厂一期产能5.5亿台，预计4季度投产，全年有效产能有望达到7亿台23年间，淮安工厂二期新增5.5亿台，预计年有效产能12亿台，规划总产能18亿台投资建议:公司是国内电动工具龙头，产能扩张带动市场份额持续上升其产品性能堪比国际巨头，产品结构升级优化，上游原材料波动平稳看好公司锂电池业务持续发力，以及LED业务回暖带来的业绩弹性预计公司2022—2024年归母净利润分别为9.8/15.6/20.6亿元，当前对应PE市值分别为20/13/9x参考可比公司估值，给予公司2023年18xPE，对应股价27.1元，维持强推评级风险提示:1)全球电动工具需求不及预期，2)产能扩张不及预期，3)原材料价格波动风险