润达医疗603108：业绩符合预期现金流大幅改善

业绩总结:2021年营收88.6亿元，归母净利润3.8亿元，扣非后归母净利润3.71亿元现金流有了很大改善，盈利端受到疫情影响1)2021年公司毛利率26.97%，同比下降0.03pp公司毛利率下降主要是2021年下半年东北，西南地区疫情反复所致2)销售费用率9.54%，管理费用率4.49%，财务费用率3.29%，R&D费用率1.38%，销售费用率上升0.47pp，主要是公司设备调试维护费，技术服务费等售后服务费用归入销售费用快速上升，管理费用率下降0.67pp主要是由于库存精细化管理，废品率降低财务费用率下降0.13个百分点，主要是由于融资渠道多元化，综合资金成本下降，国资进入后R&D费用率上升0.15个百分点，主要是由于公司加大了自产产品在R&D的投入3)经营活动现金流量净额为3.7亿元，同比增长14.9%经营活动现金流的大幅改善主要是公司加强全国业务整合，提高资金使用效率所致集约化/区域化检验中心业务稳步推进，新冠肺炎检验带来了ICL的快速增长集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入25.15亿元，同比增长20.52%全年13家强化/区检中心签约客户，到上半年末，合作医院已达391家左右2021年华东地区收入占比59%，同比增速25.6%，毛利率26%，增长0.85pp东北和华北地区在疫情影响下也实现了快速增长，收入增速分别达到40%和29.4%公司两个第三方实验室中科实验室和黑龙江卫龙2021年实现营业收入3.53亿元，同比增长125.6%，主要得益于新冠肺炎核酸检测业务带来的业绩增量和常规检测业务的快速恢复受益于产业整合的快速增长行业板块包括IVD产品R&D及生产业务和医疗信息业务，实现营业收入5.02亿元，同比增长21.19%主要受益于公司自有品牌业务销售渠道的拓展以及现有精检和区检业务的协同作用，带动工业板块业务收入增长公司继续加大自产产品的R&D投资，2021年R&D投资1.2亿元，同比增长40.9%伴随着糖化，质控等产品国内领先水平的巩固，公司在临床质谱仪，数字化实验室信息系统等产品领域不断取得新的突破在精密检测领域，2021年推出自主产品三重四极杆临床质谱仪和新一代糖化血红蛋白仪MQ—8000在数字化检验信息产品领域，2021年，公司推出创新产品:润达惠健——人工智能解读检验报告系统，为B端医疗机构和C端患者提供智能解读检验报告服务我们预计未来2—3年工业板块的收入有望受益于产业整合，有望突破10亿元销售额预测和投资建议预计2022—2024年EPS分别为0.84元，1.13元，1.50元鉴于集约化/区域检验中心业务快速扩张，维持买入评级风险:R&D不及预期，公司集约化，区域化检验中心业务推广不及预期，疫情反复波动的风险